نوشته‌ها

تجدید ساختار

تحلیل و بررسی تکنیکال و بنیادین ۵ سهم گروه دارویی

index

تحلیل و بررسی تکنیکال و بنیادین  ۵ سهم گروه دارویی

 

شرکت مشاور سرمایه گذاری ابن سینا مدبر (اماکو)

       تحلیل : شادی چگنی

  • مقدمه:

  • صنعت دارو

دارو یکی از مهمترین کالاها در زندگی انسان ها به لحاظ اثرگذاری بر سلامت آن هاست  و با توجه به استراتژیک بودن کالا کشش قیمتی پایینی به همراه دارد .در اختیار داشتن این صنعت برای هر کشوری یکی از معیارهای مهم توسعه یافتگی تلقی می شود.حاشیه سودخالص این صنعت بسیار بالا می باشد .این صنعت به شدت تکنولوژی محور است و رقابت با کشورهای خارجی هزینه بر است و همینطور به دلیل واردات بیش از حد شرکت های دارویی ریسک نوسان نرخ ارز تاثیر بسیاری بر این شرکت ها دارد.  نکته حائز اهمیت این است که بودجه دارویی ها بر حسب دلار می باشد ولی شرکت ها مواد اولیه را بانرخ یورو دریافت می کنند که همین عامل ریسک تبدیل دلار به یورو را به همراه دارد.

تحریم به صورت مستقیم بر روی صنعت دارو تاثیر زیادی ندارد اما تحریم بانک ها ( عدم امکان گشایشات اعتباری ,…) مشکلاتی را برای وارد کنندگان به همراه خواهد داشت.

در ادامه به بررسی صورت ها ی مالی, نقد شوندگی , ارزش بازار,..  منتخب سهام دارویی می پردازیم.

  • بررسی بر اساس اطلاعات بازار
  • نقد شوندگی:

میانگین ارزش و حجم معاملات در سه ماهه گذشته به شرح زیر است:

Untitled11جدول شماره ۱ – میانگین حجم و معاملات

در بین سهم های این گروه پخشدارو  , دتولید  بیشترین رتبه نقد شوندگی و درازک , داسوه کمترین رتبه از لحاظ نقد شوندگی را به خود اختصاص داده اند.

هرچقدر یک سهم حجم بیشتری از معامله بازار را به خود بگیرد کمتر دچار ریسک نقد شوندگی قرار می گیرد و جذابیت خرید سهم برای سرمایه گذار به مراتب بیشتر است.

  • سهام شناور:

منتخب سهم های سهام شناور گروه دارویی به ترتیب به شرح زیر است :

  • داسوه: ۲۰%
  • دتولید: ۱۹٫۷۲%
  • درازک: ۱۸%
  • پخش: ۱۲٫۱۴%
  • دارو: ۱۰%

هرچه میزان سهام شناور آزاد در یک نماد بیشتر باشد معاملات انجام شده روی سهم به مراتب بیشتر است و انتظار بازدهی سرمایه گذار بیشتر می شود.

  • قیمت به سود هر سهم (P/E)

P/E یکی از ملاک های ارزشگذاری است ولی تنها ملاک نمی تواند باشد .در زیر به بررسی P/E  تک سهم های دارویی پرداخته شده است.

  • دتولید: ۵٫۱۹
  • پخش: ۵٫۵۹
  • داسوه: ۶٫۷
  • دارو: ۶٫۹۵
  • درازک:۱۰٫۳۸

P/E سهام درازک به نسبت  P/E دیگر نمادها ریسک بالاتری دارد.

  • ارزش بازار

ارزش بازارمنتخب سهم های گروه دارویی به شرح جدول زیر می باشد:

Untitled

  • بررسی تک سهم های گروه بر اساس صورت های مالی و عملکرد های دوره ای
    • پخش
  • موضوع فعالیت :

موضوع فعالیت شرکت فروش, تولید , صادرات , واردات  محصولات دارویی , غذایی و شوینده و بهداشتی  می باشد.

  • افزایش سرمایه :

افزایش سرمایه شرکت از مبلغ ۴۵۰ میلیارد ریال به ۵۲۰ میلیارد ریال از محل آورده نقدی و مطالبات سهامداران در سال ۱۳۹۵ پیش بینی می شود.

  • سودآوری , نرخ رشد سود و پیش بینی سود ۹۵ :

شرکت در دو سال اخیر با کاهش سودآوری مواجه بوده است سود هر سهم شرکت تا پایان سال ۹۴ , ۵۵۴  ریال پیش بینی شده بود که تا ۹ ماهه ۹۴ , ۳۹۰ ریال آن پوشش داده شده است و هنمینطور در سال ۹۳ پیش بینی درآمد هر سهم ۷۱۷ ریال بوده که تا پایان سال ۶۵۴ ریال آن پوشش داده شده است. نرخ رشد سود ۵ ساله شرکت بر اساس عملکرد واقعی سالانه آن ۸ % می باشد.

سود خالص شرکت به مبلغ ۳۰۱۱۶۲ میلیون ریال پیش بینی شده که نسبت به ۹۴ افزایش ۲۰% را پیش رو دارد.

پیش بینی درآمد هر سهم برای سال منتهی به ۳۰/۱۲/۱۳۹۵ با سرمایه ۴۵۰,۰۰۰ میلیون ریال مبلغ ۶۶۹ ریال به طور خالص پس از کسر مالیات می باشد.

  • سودناویژه :

سودناویژه شرکت برای سال ۹۴ معادل ۱۱٫۷ درصد فروش و برای ۱۰ ماهه سال ۹۴ معادل ۱۱ درصد فروش می باشد .سود نائیژه سال ۹۵ با توجه به با توجه به افزایش نسبت دارو نسبت به غذایی و شوینده و همچنین ورود داروهای تولیدی جدید به سبد ( که مارژین آن ها بیشتر از داروهای وارداتی می باشد) به علاوه شروع به فعالیت بخش بهداشتی از نیمه دوم سال ۱۳۹۴ معادل ۱۱٫۲۳ درصد پیش بینی شده است.

  • فروش :

فروش شرکت در سال ۱۳۹۵ معادل ۱۴۵۰۰ میلیارد ریال بوده که نسیت به سال ۱۳۹۴ , ۲۱ % رشد داشته است که با توجه به ورود به بخش های دارویی و غذایی جدید کاملا واقع بینانه می باشد.

بیشترین سهم فروش شرکت از بین محصولات دارویی , مربوط به قرص و دراژه و شربت می باشد.

  • هزینه مالی :

هزینه مالی پیش بینی شده شرکت نسبت به سال ۹۴,  ۱۵% رشد داشته که عموما ناشی از افزایش حد اعتبارات و افزایش نرخ سود ( تا سقف ۲۸ در صد) می باشد و حد اعتبارات شرکت برای سال ۹۵,  ۲۱۰۰ میلیارد ریال پیش بینی شده است.

  • پروژه های در دست اجرا :

پیش بینی طرح های سرمایه ای شرکت مربوط به مرکز توزیع کرمانشاه و انتقال مرکز توزیع از محل فعلی ( داخل بافت شهری ) به خارج از محدوده شهری به جهت تداوم فعالیت این مرکز و جلوگیری از کاهش فروش می باشد.

  • تحلیل تکنیکال

1پخش در حال ادامه روند رِنج خود می باشد و محدوده ۳۲۰۰ حمایت سهم می باشد.

 

  • دتولید:
  • موضوع فعالیت :

موضوع فعالیت شرکت احداث و ایجاد کارخانه و موسسه دارویی و تولید و توزیع و صادرات , واردات هر قسم کالای دارویی میباشد.

  • افزایش سرمایه :

برنامه افزایش سرمایه شرکت در دومرحله از محل آورده نقدی و مطالبات  که مرحله اول از ۱۶۰ میلیارد به ۲۳۰ میلیارد و از ۲۳۰ به ۳۰۰ میلیارد ریال  را دارد که مرحله اول را اجرایی کرده است و مرحله دوم حراکثر به مدت دو سال زمان احتیاج دارد.

  • فروش:

مقدار فروش سال ۱۳۹۵  شرکت  بر اساس عملکرد در سنوات قبل با حاشیه سود بیشتری به مبلغ  ۱,۴۰۷,۲۵۶ پیش بینی شده است. سهم بالای فروش شرکت مربوط به قرص و دراژه و شربت می باشد که البته سهم بیشتری از آن را شربت دارد. با توجه به سهم بالای درآمد دتولید از قرص و شربت  تغییر در نرخ و مقدار فروش این محصول تاثیر زیادی در سودآوری سهم دارد، و افزایش فروش این محصولات باعث سود آوری شرکت گردیده است.

نرخ فروش محصولات شرکت بر اساس نرخ های فروش سازمان غذا و دارو در تاریخ ۱۵/۱۱/۱۳۹۳ در نظر گرفته شده است.

بیشترین فروش شرکت از بین محصولات به ترتیب متعلق به قرص ودراژه , شربت و محلول های ضد عفونی می باشد.

 

  • سودآوری , نرخ رشد سود و پیش بینی سود ۹۵ :

پیش بینی درآمد هر سهم برای سال منتهی به ۳۰/۱۲/۱۳۹۵ با سرمایه  ۲۳۰,۰۰۰ میلیون ریال مبلغ  ۱,۴۸۵ریال به طور خالص پس از کسر مالیات می باشد.

شرکت دارو سازی تولید دارو در  چهار سال اخیر با افزایش سودآوری مواجه بوده  و سودخالص نسبت به سال گذشته ۱۳% افزایش افزایش داشته است.

نرخ رشد سود پنج ساله بر اساس عملکرد واقعی سالیانه ۲۰% می باشد.

 

  • تحلیل تکنیکال

دتولید با شکست سطح حمایت ۷۸۳۷ به سمت سطح فیبو۳۸٫۲ حرکت کرده و در صورت حمایت در این سهم، مقاومت اول سهم ۷۸۳۷ و مقاومت دوم آن ۸۱۵۲ می باشد و در صورت شکست این سطح ۷۰۷۹ حمایت بعدی سهم می باشد.

2

 

  • دارو:
  • سودآوری , نرخ رشد سود و پیش بینی سود ۹۵ :

پیش بینی درآمد هر سهم برای سال منتهی به ۳۰/۱۲/۱۳۹۵  با سرمایه ۵۰۰,۰۰۰ میلیون ریال مبلغ  ۱,۰۸۶ ریال به طور خالص پس از کسر مالیات می باشد.

سود خالص شرکت در سال ۹۵  ,  ۵۴۳,۲۲۹  میلیون ریال پیش بینی شده است که افزایش ۱۵% نسبت به سال قبل داشته است.

درآمد غیر عملیاتی سرمایه گذاری شرکت تماما ناشی از سود سهام دریافتی   افزایش ۴۰۶ درصدی به مبلغ ۶۳۲ میلیون ریال را در سال ۹۵ پیش بینی کرده است.

 

  • فروش :

فروش شرکت ( داخلی و خارجی ) با افزایش ۲۰%  نسبت به سال قبل پیش بینی شده است که ناشی از افزایش نرخ فروش و کاهش ۱%  مقداری فروش می باشد.

بیشترین درصد فروش  از بین محصولات دارویی به ترتیب  متعلق به شربت با ۲۶% , قرص  ۱۸% و آمپول ۱۷ % می باشد که جمعا  ۶۱% از کل فروش را شامل می شوند.

۵% از فروش های شرکت مربوط به فروش های خارجی می باشد.

  • پروژه های در دست اجرا :

محدودیت پیش روی اجرای طرح های سرمایه ای شرکت کمبود نقدینگی می باشد پروژه های شرکت به جزء دو پروژه که در ذیل به آن اشاره شده است عموما ابتدای سال ۱۳۹۵ شروع به کار کرده اند و یا از نیمه سال شروع به فعالیت می کنند

۱: پروژه بازسازی و نوسازی بخش نیمه جامدات که از ابتدای سال ۹۴ شروع شده و تا  ۳۱/۰۶/۱۳۹۵ به بهره برداری می رسد.

۲:پروژه بهسازی توزین مرکزی که  از  ۱۵/۱۲/۱۳۹۴ شروع شده و تا ۳۱/۰۳/۱۳۹۵ بهره برداری آن می باشد.

 

  • افزایش سرمایه :

آخرین افزایش سرمایه شرکت از محل سود انباشته از مبلغ  ۴۰۰,۰۰۰ میلیون ریال به  ۵۰۰,۰۰۰ میلیون ریال بوده است و در حال حاضر برنامه ای برای افزایش سرمایه ندارد.

 

  • داسوه:
  • سودآوری , نرخ رشد سود و پیش بینی سود ۹۵ :

داسوه در سال های اخیر با افزایش نرخ رشد سود مواجه بوده است و نرخ رشد ۵ ساله شرکت بر اساس عملکرد سالیانه آن ۵۶ % می باشد. این شرکت سود هر سهم خود در سال ۹۴ را بر اساس اولین پیش بینی ۲۷۷۲ ریال پیش بینی کرده بود و  بر اساس عملکرد ۹ ماهه ۶۹% آن را پوشش داده است. پیش بینی درآمد هر سهم برای سال منتهی به ۳۰/۱۲/۱۳۹۵  با سرمایه ۲۵۰,۰۰۰ میلیون ریال مبلغ ۳,۰۴۷ ریال به طور خالص پس از کسر مالیات می باشد که این مبلغ نسبت به سال قبل افزایش ۱۰ % را داشته است.

 

  • فروش

۵۰% از فروش شرکت متعلق به قرص ها می باشد که در سال ۹۵ با کاهش ۵درصدی نسبت به سال گذشته  ۱,۳۲۷,۵۱۸ میلیون ریال برآورد شده است.

شرکت در سال ۹۵ پیش بینی برای صادرات محصولات خود ندارد.

بیشترین فروش از بین محصولات داسوه شامل قرص ها می باشد که حداقل ۵۰ % از فروش شرکت را شامل می شود.

 

  • پروژه های در دست اجرا :

پروژه طرح توسعه شرکت با ۹۵% پیشرفت کار در تاریخ ۳۱/۰۲/۱۳۹۵ به بهره برداری می رسد و اثرات سودآوری هر سهم به موجب بهره برداری پروژه ۱ ریال برآورد شده است و هدف از این پروژه جلوگیری از خروج ارز با تولید ویال و سرنگهای پر فیلد جهت بیماری های سرطانی کشور  می باشد.

  • تحلیل تکنیکال

داسوه با برخورد به سقف کانال صعودی و سطح مقاومت خود و عدم عبور از سطح ۲۲۱۳۶ به سمت سطح حمایت خود در قیمت ۱۹۲۵۰ حرکت کرده است و در صورت عدم حمایت در این سطح، محدوده ۱۶۱۸۰ تا ۱۵۲۳ حمایت معتبر سهم می باشد.

3

 

  • درازک:
  • موضوع فعالیت :

فعالیت اصلی شرکت تولید داروهای انسانی و دامی و مکمل های غذایی و درمانی دام و طیور شامل گروه کپسول ها , قرص ها ,.. و همینطور صادرات و واردات موارد فوق می باشد.

  • حجم معامله:

تعداد سهام معامله شده درازک در طی سال ۹۱ ,۱۸ میلیون – سال ۹۲ , ۲۰ میلیون – سال ۹۳ , ۱۲ میلیون –  و تا تاریخ ۳۰/۰۹/۱۳۹۴,  ۵ میلیون می باشد.

 

  • افزایش سرمایه :

برنامه افزایش سرمایه شرکت درازک از محل سود انباشته از مبلغ ۲۰۵ میلیارد ریال به ۴۱۰ میلیارد ریال  است که به منظور جبران مخارج انجام شده بابت بهسازي ساختمان توليدي شرکت به منظور رعايت استانداردهاي GMPوهم چنين جلوگيري از خروج نقدينگي مي باشد.و طبق بر آورد شرکت از سال ۱۳۹۸ رشد ۲۴درصدی سود در صورت انجام افزایش سرمایه امکان پذیر است.

  • فروش

شرکت فروش ۹۵ خود را با ۱۱ % افزایش نسبت به سال قبل برآورد کرده است.

باتوجه به اینکه محصولات شرکت شامل محصولات انسانی و دامی می باشد بیشترین فروش به ترتیب از بین  مربوط به گروه قرص , کپسول و شربت انسانی است.

  • سودآوری , نرخ رشد سود و پیش بینی سود ۹۵ :

پیش بینی درآمد هر سهم برای سال منتهی به ۳۰/۱۲/۱۳۹۵ با سرمایه ۲۰۵,۰۰۰ میلیون ریال مبلغ ۳,۲۴۶ ریال به طور خالص پس از کسر مالیات می باشد. شرکت آخرین پیش بینی سال مالی ۹۴ را با ۱% تعدیل منفی نسبت به گزارش ۹ ماهه مبلغ ۳,۸۹۶ ریال اعلام کرده است.

نرخ رشد سود ۵ ساله شرکت بر اساس عملکرد سالیانه ۴۳ % می باشد.

سود پیشنهادی هر سهم با کاهش ۴۰ درصدی نسبت به سال ۹۴  مبلغ ۱۸۹۴ ریال برآورد شده است.

 

 

نتیجه گیری:

  1. از بین منتخب سهام دارویی می توان سهام پخش , دتولید , داسوه را نسبت به بقیه نقدشونده تر دانست.
  2. سهام درازک , داسوه , دارو , دتولید و پخش به ترتیب بیشترین ارزش بازار را دارند.
  3. درصد شناوری سهام داسوه , دتولید , درازک نسبت به بقیه بیشتر است.
  4. شرکت های پخش , دتولید و درازک برای سال جاری برنامه افزایش سرمایه دارند.
  5. تعدیل بودجه ۹۵ شرکت پخش , دتولید , دارو , داسوه , درازک به ترتیب ۲۰ % , ۱۵ % , ۱۵%, ۱۰% , ۱۷-% می باشد.
  6. اولین پیش بین سود هرسهم ۹۵ شرکت درازک , داسوه , دتولید , دارو و پخش به ترتیب ۳۲۴۶ ,۳۰۴۷ , ۱۴۸۵ , ۱۰۸۶ , ۶۶۹ ریال می باشد.